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摘要：近年来，持续高位的投资率难以继续提高，非农就业增长率和全要素生产率（TFP）增长率大幅下降，构成了江苏经济持续下行的原因。在这种情况下，构建高度发达的金融体系，优化资源配置，将是促进江苏省经济增长的重要着力点。本报告进一步指出了江苏金融发展与国内其他发达地区的差距，评估了金融发展在推动江苏经济增长潜力发挥和增长模式转变中作用，为政府相关决策提供参考。 |
在经济新常态下，调整经济结构，转变经济增长方式，实现从以要素扩展为动力向以生产率提升为主要动力的转变，是保持经济持续增长的关键。作为现代经济的核心，金融在促进要素资源向更具有效率的生产单位流动，实现全社会资源有效配置中发挥着基础性作用。虽然已有大量文献研究和论证了金融对于经济发展促进作用，但是江苏金融发展在全国处于何种地位，存在哪些差距，以及如何从经验上定量评价金融发展在优化资源配置、提升全要素生产率以及转变经济结构上的作用和潜力，还需要进一步的研究。这对于相关政策制定具有重要的参考价值。
（一）江苏经济增长处于新旧动力转换期
江苏经济增长主要动力来自于第二和第三产业，即非农产业的增长。近年来，江苏非农经济增长速度呈明显下滑趋势，从2005年的15.8%持续下滑到2014年8.8%。根据经济增长核算框架下的数据分析，可以发现江苏经济增长率下滑的背后的原因。2003年以来，固定资产年度增长率自一直保持在15%以上的高位水平，拉低经济增长率的原因在于非农从业人员和TFP增长率下降，非农从业人员增长率从2003年的5.7%持续下降到2014年的1%，TFP增长率则从4%下降到0.5%。特别是到2014年，全省非农经济增长的91%以上来自于投资，非农劳动力增长和TFP增长分别仅仅为3.2%和5.3%。所以，江苏经济发展进入新常态后，经济持续增长面临的形势就是在努力维持投资增长的同时，必须大力提升全要素生产率和非农就业人员的增长。
（二）全省各地区全要素生产率差异明显
我们进一步横向对比分析全省各地区非农产业全要素生产率。为了地区之间横向可比性，我们利用经过各地城镇职工平均工资调整过的非农从业人员数作为劳动要素投入，以便反映各地之间可能存在的人力资本差异。同时，考虑到经济短期波动可能带来的随机影响，我们采用2012-2014年共三年的TFP均值作为地区之间TFP比较的依据。结果发现，全省十三个地级市（包括省会城市南京）非农产业的TFP相差十分显著。苏州地区的TFP水平最高，比省会城市南京高出20%，而TFP水平最低的地区是连云港市，仅为南京市的66%、苏州市的50%。各地区全要素生产率的巨大差异一方面可能体现了省内产业的区域布局的差异，另一方面也意味着地区间的资源重新配置有可能是挖掘全省经济增长潜力的一个重要方面。
（三）江苏金融的总体发展水平有待提高
虽然江苏金融发展水平高于全国平均水平，但是与上海、浙江和广东等三个发达省（直辖市）相比，江苏金融发展还存在一定差距。在与发达省（直辖市）对比中，江苏省单位GDP的银行存贷款总和最小，单位GDP社会融资规模基本与浙江持平，稍低于广东，远远低于上海。这说明按照金融发达地区的标准，江苏省的商业银行系统对于全省经济支持力度比较小，江苏的商业银行系统的发展滞后于江苏经济发展水平。
随着互联网技术的发展，互联网金融不仅在融资数量上迅速上升，更为重要的是在融资方式上的创新，使得金融渗透性大大增强。基于北京大学互联网金融研究中心的数据分析，我们发现2014年1月以来，全国各省（直辖市）互联网金融都得到了快速发展，江苏省互联网金融发展指数也显著提高，但是江苏一直落后于上海、浙江和广东等三个地区。
（四）江苏省内地区间金融发展不平衡
首先，无论传统金融还是新兴的互联网金融，南京为代表的苏南地区发展水平明显高于其他地区。但是，互联网金融和传统金融在全省各地区之间的发展并不是相互一致的。虽然在两个指标下，处于前四位的都是南京、苏州、无锡和常州，但它们之间的差异是不同的；最为显著的差异在于宿迁和徐州在两个指标下的排序。这说明传统金融和新兴的互联网金融具有不同的发展特征和地区分布。
二、金融发展促进江苏经济持续增长的对策建议
（一）新旧动力并重，确保经济平稳持续增长
应对经济新常态下全省经济增长下行压力，必须多管齐下。既不能放弃投资驱动的传统经济增长动力，不断提升非农就业，更要深入挖潜全要素生产率增长潜力。没有投资增长，产业结构调整和升级难以完成，也难以继续提升非农就业。但是，在经济进入新常态后，江苏省全要素生产率趋于零增长，多渠道挖掘全要素生产率提升潜力是形成江苏经济增长新动力的关键。
（二）改善地区间资源配置，提高全省经济全要素生产率
各地区资本和劳动边际产出均等化是资源有效配置的必要条件。但是，从全省来看，资本扭曲和劳动扭曲指标都具有较高的标准差和离差系数，说明江苏省资本和劳动等要素资源的跨地区配置具有较高扭曲程度。从苏南、苏中、苏北地区分布来看，苏南地区的资本边际产出最高，苏北最低。劳动的边际产出在苏南、苏中和苏北地区之间的差异与资本类似。这意味着引导更多的要素流向苏中和苏北地区，有助于经济配置效率和全要素生产率的提高。
（三）提高金融发展水平，释放经济增长潜力
江苏金融发展整体水平滞后于全省经济发展，大力发展商业银行系统和新型的互联网金融，实现融资规模的提升和融资方式的创新，有助于降低企业融资成本，进而扩大地区投资、增加全省非农就业。
除了能够降低企业融资成本之外，金融发展还对于资本和劳动资源的跨地区配置具有重要影响，特别是能够有效缓解跨地区资本配置的扭曲。分析表明，消除了金融发展相联系的资源配置扭曲之后，全省经济增长的动力结构将发生转变，表现在省内各地区之间资本和劳动边际产出的均等化程度更高，资源配置的改善对于全省经济增长产生了显著影响。具体地，资本积累水平大约增加了19%，全省全要素生产率提高3%，总产出将增长了10%。同时，在固定劳动投入不变的情况下，劳动工资将会增长26%；如果放松劳动供给固定的条件，则能够带动就业的大幅增长。
（四）构建多层次金融发展体系，支持地区均衡发展
全省各地区之间企业融资成本存在显著差异，根据债务利息率的标准，融资成本最高的地区（淮安市）大约相当于最低地区（南京市）的2倍以上。整体来看，苏北地区融资成本显著高于苏南和苏中地区，但是宿迁市是一个较为突出的例外。地区之间融资成本的差异，意味着资本在不同地区之间的自由流动存在阻碍。建议在苏锡常等苏南地区等，加强风险投资和资本市场在企业融资中的积极作用，而在苏北和苏中等经济发展相对落后地区，进一步提高传统商业银行发展水平，重视政策性金融机构在产业融资中的作用，逐步引导资金实现全省内的均衡配置。
（五）大力发展互联网金融，减少金融资源配置不平衡
传统金融和新兴的互联网金融对于资金流动的引导具有不同的方向。传统金融越发达地区，资本边际产出越低，即体现了传统金融对于投资的支持作用，也反映了传统金融引导资金流向风险低或有政府担保的项目投资。新兴的互联网金融发展与地区资本边际产出存在负相关关系，说明了互联网金融具有不同于传统金融的发展特征，可以减少金融资源配置的不平衡，促进资本要素的有效配置。所以，新兴的互联网金融发展应该放在更加突出的位置。
